【兴业定量任瞳团队】兴业证券大类资产配置建议 2018年6月

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发布时间:2018-06-04 01:11

【兴业定量任瞳团队】兴业证券大类资产配置建议 2018年6月

2018-06-03 19:59来源:XYQUANT沪深/债券/美股

原标题:【兴业定量任瞳团队】兴业证券大类资产配置建议 2018年6月

导读

资产走势回顾在上期资产配置报告中,我们明确指出对黄金短期走势持谨慎态度,同时对股市和债市持相对中性判断,尤其提出A股五月相对四月的安全度有所提升,而债市在五月难以维持四月的强势表现,回顾各类资产五月表现上述观点基本得到验证

资产走势预判综合基本面、流动性的表现,以及市场趋势、情绪的观察,我们对未来一个月A股走势持偏谨慎观点,对美股相对乐观,对利率债、信用债和黄金走势持中性判断,结合资产波动率和相关性的情况,针对不同风险偏好投资者配置模型在权益资产中适度降低A股和大宗商品的配置比例,基本维持上期债券类资产配置比例,适度增加货基和黄金的配置

资产配置观点:基于大类资产择时观点,针对不同风险偏好投资者,模型重点提示降低A股的配比同时适度提升货币基金和黄金的配置比例,从配置结果来看对低风险偏好组合债券>股票>货基>商品,中风险偏好组合债券>股票>货基>商品,高风险偏好组合股票>债券>货基>商品

配置策略表现:2017年11月起我们会在配置模型中逐步融入资产择时模型的观点,而之前基于资产趋势配置模型的观点和表现会在附录中继续跟踪。

基于择时观点的配置模型,最近一个月,针对低、中、高风险偏好投资者的配置策略收益分别是-0.03%, 0.21%和0.39%。最近半年三类策略收益率分别是2.34%、2.10%和1.96%;

基于资产趋势的配置模型最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是0.13%,0.18%和0.54%,最近半年低中高风险偏好策略的收益分别是3.03%,8.64%和13.99%。

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大类资产表现回顾

在上期资产配置报告中,我们明确指出对黄金短期走势持谨慎态度,同时对股市和债市持相对中性判断,尤其提出A股五月相对四月的安全度有所提升,而债市在五月难以维持四月的强势表现,回顾各类资产五月表现上述观点基本得到验证!权益类资产整体走平但走势出现分化,A股表现相对海外市场偏弱,债券市场重新回归震荡,国内大宗商品有所反弹但黄金延续调整。从收益率的角度,五月涨幅最高的是南华商品指数,跌幅最大的是黄金;从波动率角度,最近一个月波动率最高的资产是港股。

针对权益市场,最新的月度择时模型对A股的判断偏谨慎,模型在企业盈利和流动性层面的评分为中性,但在风险偏好层面的评分较低,综合评分处于较低水平,我们认为六月份A股的核心主题在于防范风险;对于美股择时模型相对乐观,主要原因仍是来自美国经济基本面的强劲表现。

针对债券市场,最新的月度择时模型对利率债的判断为中性,从最新的工业增加值和PMI数据来看经济增长韧性较好对债市影响偏空,而其他维度通胀预期、流动性和风险偏好的影响为中性,因此我们维持短期利率债震荡走势的判断;对于信用债(高等级),基本面和风险偏好的影响为中性,而综合回购市场利率的表现来看对流动性依然不差,因此对于高等级信用债后市走势我们也维持中性观点。

五月南华商品指数出现了明显反弹,同时贵金属黄金出现了调整。结合最新数据,基于避险货币和美股消费者信心指数的表现从避险情绪来看对黄金的走势有一定支撑,但考虑到美国市场整体利率的上行从金融属性来看对黄金有负面影响,因此择时模型整体对未来月度黄金走势为中性观点。

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资产配置最新观点

考虑到投资者实际需求,自2017年十一月起我们会在资产配置模型中逐步融入大类资产择时观点,另外2017年三月底开始我们对资产配置模型策略做了一定调整,以风险预算模型结果作为基准组合,在此基础上根据大类资产的择时观点结合BlackLitterman模型给出最终的配置建议。

针对不同风险偏好投资者,我们提供不同的资产配置建议,最新观点如下:

1.低风险偏好投资者(预期年化收益率6%,年化波动率3%-4%)由于择时模型对A股六月表现相对谨慎,同时结合商品指数的中期趋势仍然较弱的状态,因此配置模型适度降低了A股和大宗商品的配置比例,同时提升了货币基金的配置比例,整体配置比例债券高于股票高于货基高于商品;

2.中风险偏好投资者(预期年化收益10%,年化波动率6%-7%)类似的思路模型重点降低了A股和商品的配置比例,适度提升了货基和黄金的配置比例,最终整体配置比例是债券高于股票高于货基高于商品;

3.高风险偏好投资者(预期年化收益15%,年化波动率9%-10%)模型降低了A股、大宗商品的配置比例,同时适度提升了美股和货币基金的配置比例,最终配置比例是股票高于债券高于货基高于商品。

另外,我们基于资产动量的配置模型表现和配置结果会在附录中继续更新,欢迎大家继续关注。

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资产配置策略表现

我们五月配置模型准确的提醒了黄金的调整,并且依据波动和相关性情况对权益类资产进行了调整,因此在A股相对弱势的情况下各组合依然有稳健的表现,三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是-0.03%,0.21%和0.39%。

最新六个月,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.34%、2.10%和1.96%的绝对收益,且过去半年三类策略的年化波动率分别是3.36%、7.41%和11.59%,不同风险偏好下策略表现稳健。

附录

我们继续在附录中跟踪展示基于资产动量观点的配置结果和策略表现,我们针对不同风险偏好投资者的配置结果建议如下表所示:

对于低风险偏好投资者,小幅增加商品资产权重,降低信用债和港股权重,整体配置比例债券高于权益高于商品;对于中风险偏好投资者重点降低信用债和权益类资产权重增加大宗商品权重,整体配置比例权益高于商品高于债券;对于高风险偏好投资者,重点增加美股的权重降低A股、港股和利率债的权重,整体配置比例权益高于债券高于商品。

最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是0.13%,0.18%和0.54%,最近六个月以来,低中高风险偏好策略的收益分别是3.24%,1.38%和-0.02%,最近六个月策略波动率分别是3.03%,8.64%和13.99%。

证券研究报告:《瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2018年6月

对外发布时间:2018年6月3日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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