如何把握“后贸易战”时代的开放红利?

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发布时间:2018-06-06 00:07

如何把握“后贸易战”时代的开放红利?

2018-06-05 16:39来源:格隆汇服务业/新能源/贸易战

原标题:如何把握“后贸易战”时代的开放红利?

作者:国君宏观花长春团队

导读

中美贸易摩擦不断,但我国对外开放大势不改,扩大开放将使新能源汽车、医药制造和电信等服务业显著受益,而金融业则喜忧参半,开放短期将带来双重影响。

从较长的历史周期来看,自由贸易和贸易保护交替出现。特朗普上台后,奉行贸易保护主义,2018年初以来,中美贸易摩擦不断,但在此期间,中国对外开放依然在有效推进,4月,习近平主席在博鳌论坛上宣告,“中国开放的大门不会关闭,只会越开越大”。中国进入了对外开放的新时期,在“后贸易战”时代,开放依然是主基调。5月16日,在美访问的刘鹤副总理会见美国参众两院重要议员时指出,“中美发展长期健康稳定的合作关系符合两国人民根本利益,也是国际社会的普遍期待。中美共同利益远大于分歧,合则两利、斗则俱伤。中美经贸关系本质上是互利共赢的。双方要全面、客观地看待经贸关系中的问题,本着相互尊重、平等互利的原则妥善处理有关问题。” 6月2日-3日,中美双方在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商,中方在声明中表示:“改革开放和扩大内需是中国的国家战略,我们的既定节奏不会变。”

本轮对外开放会更注重满足国内消费升级需求,推动经济高质量发展,我们通过构建国内主要行业竞争力评价指标体系,对2008年以来我国各行业的对内发展与对外开放程度进行评估,结果显示:新能源汽车、医药制造业和电信业国内竞争力居各行业前列,且外资影响力也在各行业中最高,扩大开放有望令内外资企业在竞争中实现共赢。金融业对外开放程度有待提升,扩大开放对我国金融业影响中性,大概率受益与受冲击并存。

1. “后贸易战”时代,中国将呈现对外开放新格局

特朗普上台后,奉行贸易保护主义,2018年初以来,中美贸易摩擦不断,3月23日,特朗普签署的备忘录对华采取限制措施涉资规模达600亿美元,同时限制中国企业对美投资并购,中国也予以了反击。4月,习近平主席在博鳌论坛上宣告,“中国开放的大门不会关闭,只会越开越大”,将“大幅度放宽市场准入”“创造更有吸引力的投资环境”“加强知识产权保护”“主动扩大进口”……。 5月3-4日,美方高级别代表团来华深入磋商,5月16日,应美国政府邀请,刘鹤率领中方经贸团成员访美,6月2-3日美国商务部长罗斯(Wilbur Louis Ross)率团访华,中美团队将继续就中美经贸问题进行磋商,双方就落实两国在华盛顿的共识,在农业、能源等多个领域进行了良好沟通,取得了积极的、具体的进展,相关细节有待双方最终确认。中国进入了对外开放的新时期,在“后贸易战”时代,开放依然是主基调。

年初,国务院正式印发《关于在自由贸易试验区暂时调整有关行政法规、国务院文件和经国务院批准的部门规章规定的决定》,自贸区将在外资银行、航空运输、轨道交通、飞机设计制造、娱乐演出、粮食收购批发等16个领域调整了一系列政策文件,大幅降低投资准入门槛,扩大对外开放,其中,服务业的对外开放占据了大多数。2018年政府工作报告中也再次强调全面放开一般制造业,扩大电信、医疗养老、新能源汽车等领域开放,放宽金融业限制等。2018年习近平主席在博鳌亚洲论坛开幕式上,表示要拓宽中外金融市场合作领域,放开汽车、船舶、飞机等行业的限制;5月19日中美经贸联合申明中提出“中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。”本轮的对外开放中,更加注重满足国内消费升级需求和产业的结构化调整,提高中国在全球产业链中的地位,增强竞争力。

2. 对外开放后的主要行业影响力评估

我们通过构建国内行业竞争力评价指标体系,对各主要行业目前在国内发展情况和对外资的依赖程度进行打分,评价的基本逻辑是:目前国内产业竞争力越强的,在对外开放中应对外来竞争的能力越强,同时,目前外资影响力已经较大的行业,对外开放后短期内外资上升的潜力低于目前外资影响相对较小的行业。因此我们认为目前国内竞争力强,且外资已影响较大的行业在加快开放后会受益,而目前国内竞争力相对较弱,且外资影响力偏小的行业在本轮对外开放初期会受到较大冲击。

2.1 国内竞争力:医药、食品、通用设备、通讯制造等排名居前

我们搜集了国内竞争力的5个评价指标自2008年以来的时间序列数据,进行无量纲处理后,采用积因子法测算权重,并进行综合打分排序,结果显示:截止至2017年,从分数绝对值来看,医药制造业、家具制造业、有色金属压延、通用设备制造业、农副食品加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业等行业在国内竞争力方面排名靠前(图2);从趋势来看,2008-2017年各行业国内竞争力年均复合增长率均为正增长,但增速行业分化较大,电力、热力的生产和供应业、农副食品加工、有色金属压延和通用设备制造增长率较高,受供给侧改革及去产能影响,石油和天然气开采业的年均复合增长率则远低于其他各类行业,仅1.45%(图3),尽管2017 年石油和天然气开采业效益总体上明显改善,但亏损面仍然较大,达到 30%,预计短期内该行业的竞争力排名难有大突破。

2.2 外资影响力:信息传输与制造业居前,服务业开放相对缓慢

在评价各行业的外资影响时,我们选取了外商直接投资(代表外资参与该行业的广度)、外资企业注册资本中外资金额(代表外资参与该行业的深度)、外资企业平均工资与全类型企业平均工资比值(代表外资企业在该行业的人才吸引力)三个指标作为衡量外资对我国各行业影响力的测度指标。测算和打分方法与国内竞争力相似。因以上三个指标均为逆指标,故综合得分越低则说明外资在该行业对中国国内企业的影响力越高,同时也表明外资在该行业短期内提升空间有限。

从2017年各行业打分的横向比较来看,外资影响力高的行业集中在建筑业、交运仓储、信息传输、制造业等第二产业,金融、住宿餐饮、批零、房地产等服务业外资影响力尚待提高,这也表明我国服务业扩大开放有其客观需要(图4);从2008-2017年10年的纵向趋势看,我国各行业外资影响力均有不同程度提升(图5),但第二产业外资影响力提升速度显著快于服务业,意味着过去10年服务业扩大开放进程相对较慢,下一阶段我国构建全面开放新格局中,加速服务业对外开放应是题中之义。

2.3 医药、电信、新能源汽车将受益于扩大开放,金融业喜忧参半

根据行业竞争力判断标准,综合对国内竞争力和外资影响力的分析,新能源汽车制造业(交通运输、仓储和邮政业)、医药制造业(卫生、社会保障和社会福利业)和电信业(信息传输、计算机服务和软件业)国内竞争力居各行业前列,且外资影响力也在各行业中最高,扩大开放有望令内外资企业在竞争中实现共赢,不会轻易受扩大开放冲击。

受制于统计口径不一致,我们暂无法衡量金融业国内竞争力,但其外资影响力(在15个行业中排名第8,表明金融业对外开放程度有待提升。因此,我们认为,扩大开放对我国金融业影响中性,大概率受益与受冲击并存。

3. 开放后受益行业分析——新能源汽车、医药制造、电信业

2018年政府工作报告明确了“全面放开一般制造业,扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场,放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准”,表明以金融、电信、新能源汽车等产业为代表的服务业与高端制造业将是新一轮对外开放格局中的亮点。

根据前述分析,在推进形成全面开放新格局过程中,医药制造、电信业、新能源汽车产业将显著受益,我们认为这三个行业的受益点是:(1)优化治理结构,提升运营能力;(2)改善业务结构,在充分竞争中提升行业供给,为消费者提供更广泛选择;(3)促进国际间业务合作与经验交流,提升产业整体竞争力。

3.1 新能源汽车国内市场增长可期,静待开放后持续扩容

目前,我国正处于消费升级的加速阶段,且人口城镇化水平仍有约20%左右的提升空间,未来对汽车的需求量将持续增长。从环保和节能的角度出发,国务院2010年就将新能源汽车产业列入重点发展的战略性新兴产业之一,此后国家陆续从产业、财税等方面出台了一系列政策加大扶持力度。我国新能源汽车产量也由2011年的0.8万辆跃升至2017年的79.4万辆,年均增速超110%,新能源汽车产量增速远高于传统汽车产量增速,但在我国汽车产业中的产量占比仅由0.04%上升至2.65%,新能源汽车仍难以独当一面。我们认为,这主要是因为我国新能源汽车行业集中度偏高,竞争不够充分,2016年新能源乘用车CR10高达96.4%,仅比亚迪就占有30.5%的市场份额,远超第二名。

在新能源汽车产业竞争不够充分的背景下,中资车企在设计研发、制造等环节的综合能力较之国际车企偏低是不争的事实,但其对我国车市消费能力、消费地域结构等方面的精准把握也是外资难以在短期积累起来的,内外资车企具有很好的互补性。我国新能源汽车领域扩大开放,一方面有助于促进中外资车企充分竞争,增加我国新能源汽车供给种类与总量,为消费者提供更广选择,提升市场占有率;另一方面也有助于中外资车企进行更高效的技术合作与经验交流,从而深挖市场潜能,促进整个行业的持续扩容,中外资车企均会在此过程中显著受益。

3.2 健康消费需求升级,开放利好药品创新

2014年以来,随着我国人口结构、支付能力和国民健康意识的变化,我国医疗服务的需求也不断释放。然而由于我国药品市场供给散乱,以及过去国家食品药品监督管理总局审批积压和医院临床资源紧张等问题,损害了很多本土药企的创新意愿。2018年4月12日召开的国务院常务会议提出,自5月1日起对进口抗癌药品实施零关税,对创新化学药设置最高6年的数据保护期、对在中国与境外同步申请上市的创新药给予最长5年的专利补偿。这一政策的出台进一步加快了我国医药行业对外开放的步伐,并直接利好我国药品的科技创新。

具体而言,一方面,尽管我国加大了对抗癌药的进口力度,但对本土医药企业的冲击很小,因为处方药不同于一般消费品,其临床需求无限但供给有限,因此最终是科学性和创新性的竞争而不是价格层面的直接竞争,进口原研和本土创新将在不同的市场层次上进行竞争,本土创新的药品同样可极大满足相应市场层次的消费者的需求,本土市场当务之急是解决可及性和可支付性的问题;(国君医药组相关报告:《创新药——莫因杯弓蛇影,错过四海升平》)另一方面,监管全球化、本土市场向进口放开力度加大是趋势,这种情况已经在发生且未来仍会持续发生,长远来看,正如我国加入WTO,外国药企和药品的进入能够促进本土创新水准的提高,促进产业升级,最终实现我国本土创新药“走出去”的目的,并加快推动我国药企加入国际注册的行列。

3.3 电信业开放潜力大,竞争带来行业提升

我国电信业作为国民经济中的关键性、基础性、先导性服务产业,其扩大开放也是我国构建全面开放新格局中举足轻重的环节。2001年加入WTO时,我国承诺入世后第6年起我国电信服务业传统垄断格局将被基本打破,竞争性市场将初步形成。目前,我国增值电信领域竞争则已较为充分,但基础电信领域仍处于三大巨头寡头垄断状态,未来开放潜力较大。近期,官方对于电信业的开放也积极表态,预计电信业扩大开放的具体措施在2018年内就将出台。

扩大开放对国内电信行业发展有三大直接促进:提升运营能力、增加行业投资、拓展新业务领域。

提升运营能力:目前运营能力差的数据说明,三大运营商的管理模式和国际先进企业相比仍存在一定差距。开放后引入竞争,我国电信业运营能力有望不断提高,管理能力、业务结构、服务水平将持续优化。从近6年数据看,我国电信业收入增速虽始终高于全球平均水平,但差距正在缩小,表明我国电信业务扩容乏力,亟待扩大对外开放后激励市场主体参与竞争,将电信业做大做强。

增加行业投资:长期以来,我国电信业固投远不及平均水平强劲,对经济增长造成一定程度拖累,2010和2016年更是出现了明显负增长,表明电信业资本支出需求较全国平均水平偏弱。我们认为,我国电信业务增加值和资本开支均增长乏力,主因电信业长期垄断格局尚未破解的背景下,国内电信运营商缺乏明显的激励机制优化业务结构并改善行业供给,从而导致资本开支需求较低。因此,只有扩大对外开放,通过竞争倒逼我国电信运营商优化供给,我国电信业固投才有望企稳。

拓展新的业务领域: 2011-2013年,因当时新电信业务的发展,特别是3G业务的普及、固定移动融合业务的推出及固网宽带业务规模的扩张,电信业务增速达到近10年最高值,而3G业务和固定融合业务正是在市场竞争背景下得以竞相推广的。经历2014-2015年低潮期后,我国电信业收入增速在2016-2017年再次恢复到6%左右的较高增速,也主因4G业务的逐渐成熟,这与三大电信运营商的激烈竞争密不可分。因此,我国电信业扩大对外开放有助于持续拓展业务领域,从而助推电信业国际竞争力不断提升,这对于我国电信业“走出去”战略的推进亦颇有裨益。

4. 开放后喜忧参半,金融业未来3-5年有望迎来加速期

从全球范围来看,金融行业属于竞争性服务业,是我国构建全面开放新格局的重要组成部分。1998年以来,我国金融业增加值(按现价计算)由4314亿元迅猛增长至2017年的65749亿元,占GDP比重也由5.1%提升至7.9%,金融业年均实际增速10.39%,高于同期的GDP增速(9.13%)。我国金融业增速明显高于GDP增速的集中在两个时间段分别为:2005-2009年,2012-2015年。其中,第一阶段的快速发展主要是因为2001年我国加入WTO后积极履行金融服务业逐步对外开放的承诺,主动放开外资金融机构准入限制,外资金融机构进入后,竞争机制促使中资金融机构改善治理结构和经营模式、稳妥扩大业务范围、积极提升服务水平,带来了整个行业的快速发展,这一时期,金融业与GDP的实际增速差值最高达到11.6个百分点;第二阶段,金融业对外开放的力度有所减弱,较快发展主要源于当时金融监管放松背景下表内业务出表及同业业务、非标业务的快速发展,这一阶段金融业对外开放力度减弱,发展速度也明显低于第一阶段。

当前,“我国金融业已经发展到了更高层次的市场准入、更深程度的对外开放阶段”。在 “稳中求进”的工作总基调下,我国金融业对外开放遵循的三个规律是:“一是金融业作为竞争性的服务业,应当遵循准入前国民待遇原则和负面清单原则;二是要以汇率形成机制的改革和资本项目可兑换的进程相互配合、共同推进;三是开放要和防范金融风险并重,金融业的开放程度要与金融的监管能力相匹配。”(引自“新时代的中国”的2018中国发展高层论坛,易纲)这表明:现阶段,我国金融业扩大开放既不会因各种阻碍而停滞不前,也不会在压力下被动开放,短期来看,开放将会给金融业带来双重影响:目前,我国大部分金融业务属于牌照业务,尚未实现完全市场化经营,竞争程度偏低,企业竞争力有待提高。金融业扩大开放后,外资金融机构由参股转为控股,必将对我国金融业造成一定冲击,我国金融业态在经营战略、风险偏好、产品定价、市场开拓、服务意识等一定程度上将会重塑。我国金融企业在竞争中若能胜出,将大大提升国际竞争力。同时,金融业扩大开放也有助于我国的利率市场化和人民币的国际化进程。本轮我国金融业进程可能无法达到国际预期,一蹴而就,但3-5年内将提升至兼具深广度的较高开放水平。

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